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宜华木业:全年业绩稳步增长,Y+生态圈开启长期空间

发布时间:2016-04-22    研究机构:长江证券

内销业务顺利推进,全年业绩维持稳步增长。2015年,公司内销业务营收规模达到12.6亿元,同增36.66%,延续了前期的强劲势头,其原因在于,全年25%的内生增长以及新开发的B端客户(工装业务)。然而,整体营收仅同增3.73%是受到外销业务偶然性下滑的影响,截至2015年三季度,外销业务已恢复正常,阶段性的增速低点即将翻篇。B端客户的加入导致毛利率小幅下滑。公司在2015年新增了一批公装订单,集中在地板类产品,其定价要低于零售业务,因而导致地板类产品的毛利率同比大幅下滑11.82个百分点。三项费用率大幅改善,贡献部分业绩增量。2015年,销售费用率和财务费用率均显著下降,其中,调整营销策略导致广告投入缩减4500多万元,人民币对美元的持续贬值利好公司的出口业务,带来了5600多万元的汇兑收益,最终推动净利润率全年同比提升1.39个百分点。

生态圈协同显现,单四季度收入同比大增。构建泛家居生态圈为公司新增了庞大的工程订单,包括了海尔家居的家具采购订单(以地板为主)以及美乐乐的供应链订单,与有助网的合作模式也有望在2016年落地。由于工程项目所需的前期投入较大,营收的高增长并未带动第四季度业绩的同步增长,利润贡献有望在2016年逐步显现。

更名宜华生活(600978),Y+生态圈全面起航。“宜华生活”更加契合公司的长期战略,透过参股和控股生态圈企业,触角已延伸至整个家居产业链:1、借助与海尔家居、有助网以及爱福窝的合作契机,探索家具企业与前端家装行业的共享经济;2、联合国内最大的家具O2O平台美乐乐,引领家具销售渠道变革;3、家具品类不断延伸,并购全球沙发龙头华达利、变形家具多维尚书等仅是迈向家居生活一体化的第一步。基于商业模式的制高点,打造强大的产品竞争力是业绩爆发的最后一环。

风险提示:内销拓展不大预期,生态圈协同不达预期。

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