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宜华木业:业绩符合预期,静待泛家居生态圈整合提效

发布时间:2016-05-03    研究机构:兴业证券

公司公告,16年Q1实现营业收入8.16亿元,同比增速4.27%;归属母公司净利润1.32亿元,同比增速9.98%,eps为0.09元/股。

业绩符合预期,内销市场有望推动成长:公司16年Q1实现营业收入8.16亿元,同比增速4.27%;考虑外销和内销收入比例为3:1,在一季度家具出口整体同比下滑的背景下,内销市场是单季度营收增长的主要来源,我们认为,公司外销收入伴随着资源整合、客户开拓将会保持平稳增速,“Y+生态系统”将会带动内销市场的持续发力。

毛利率同比上升3.53pct,主要源于收入结构变化。由于基数较低以及公司未来内销品牌建设力度加大,公司内销收入占比将逐步提升。由于内销毛利率高于出口业务,因此综合毛利率同比上升。

重大资产重组中介费导致管理费用上升,财务费用率和销售费用率保持合理区间:公司于2月公告华达利收购草案,相关审计工作也同步展开,中介费增加导致公司当期管理费用同比上升25.8%,是管理费用率上升1.39pct的主要原因。此外,公司的财务费用率和销售费用率分别为6.79%、3.35%,同比上升0.76%、0.16%,保持在合理区间。

成员融合交互下生态协同前景明朗,宜华转型住居生活一体化服务商:海尔家居、美乐乐的供应链协同以及华达利的3年业绩承诺,可以确保公司中短期业绩稳定增长;另一方面,房地产的增速回升,也会催化企业业绩和享受估值溢价。与此同时,爱福窝VR系统的推出,会助力泛家居生态圈再升级,增强生态系统中期内生增长动力;而“Y+生态系统”成员的独立上市和供应链体系的构建,也将打开公司中长期的盈利空间,公司16-17年0.54、0.74元,对应动态PE分别为22X、16X,维持“买入”评级。

风险提示:1、生态圈合作不达预期;2、内部管理风险;3、业务整合风险估值与评级

申请时请注明股票名称