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宜华木业:控股股东持续增持,彰显未来发展信心!“Y+生态圈”搭建,提供长期看点!

发布时间:2016-03-01    研究机构:申万宏源

事件:控股股东自2月15日至2月29日期间继续累计增持220万股,即自1月25日首次增持并承诺增持不少于1000万股起,已累计增持1003万股,完成增持承诺;并承诺拟于2016年7月25日前择机在二级市场继续增持公司股份,后续增持金额拟不低于人民币4亿元,增持价格拟不高于16元/股(增持资金为自有资金或杠杆融资等方式),彰显控股股东对公司未来发展的坚定信心。自1月25日至今,控股股东宜华集团已累计增持公司股份1003万股,占公司总股本的0.68%,增持后,宜华集团持有公司股份3.64亿股,占公司总股本的24.52%,并承诺后续拟进一步择机增持公司股份,金额不低于4亿元,价格不高于16元/股(后续增持计划可能因价格超出拟定价格而无法实施或因采用杠杆融资而被强平的风险)。

公司在完成1月25日增持承诺后,再次追加增持股份承诺,彰显大股东对公司未来发展前景的坚定信心,以及对公司价值的充分认可。

出口业务逐步恢复,生态圈效应保障内销稳定增长,公司业绩确定性带来较高安全边际。1)2015下半年出口业务逐步恢复:2015上半年受美国西海岸码头罢工拖累,公司外销业务有所放缓,但下半年随着罢工影响消除,预计出口业务恢复较快增长。同时,根据宜华木业与海外经销商约定,单季汇率波动在3%以内,公司可享受汇兑收益,而近两年在人民币贬值的大趋势下,公司可享受汇率贬值带来的可观汇兑收益。2)宜华Y+生态圈协同效应保障内销业务稳定增长:受益于Y+生态圈的构建,公司线上线下多渠道多层次导流协同效应明显,预计近两年公司内销收入仍将保持40%以上的增长,为公司提供较高安全边际。近日楼市成交量火爆,刚性需求大量释放,家居产业链作为地产后市场有望持续受益。

借力资本市场,吸引业内优秀合作伙伴合力完善“Y+生态圈”,泛家居平台日益强大。近两年公司频繁借助资本纽带频频出手,先后将爱福窝25%股权,海尔家居15.84%股权、美乐乐18.21%股权、多维尚书51%股权、沃棣家居25%股权、有住信息8%股权、投融有道(金融一号店)25%股权纳入囊中,目前对国际软体家居巨头华达利100%股权的收购仍在稳步推进中,搭建起日趋完善的泛家居平台,通过多渠道导流、多产品线覆盖、由制造向家居服务配套以及配合产业孵化基金多方位整合,全力打造宜华木业“Y+生态圈”。1)五大入口多渠道导流,完善O2O布局。线上入口:公司通过投资美乐乐、爱福窝、有住网等互联网平台占据家装消费流量入口,基本做国内家居网购消费人群全覆盖,并通过大数据、云计算等技术精确定位目标消费者。线下入口:除宜华原有16家大型体验店以及600多家专卖店外,又进一步丰富了美乐乐线下渠道(覆盖200多个城市超过300家体验店),实现家居O2O导流模式,提升销售转化率。工装入口:与海尔家居开展合作,在大型地产商、星级连锁酒店、城市综合体和大型工业业主方面进行客户资源共享。金融入口:通过金融一号店(人民银行核准的个人征信体系)提供家居消费贷、供应链金融服务等附加服务,带来客户价值提升。物流入口:2014年公司与物流巨头海尔日日顺展开合作,未来还会有进一步完善,建设完整的、专门服务家居的大件物流平台。2)多产品线覆盖,拓宽产品线,迈向大家居平台。公司除增强自身实木家具设计、制造能力之外,前期通过增资沃棣家居、多维尚书,完善高性价比的多功能、定制家具领域布局,同时拟收购华达利,将产品拓展至软体家具(沙发、皮质家具等),预计未来公司还有望促进生态圈中美乐乐与华达利进行合作,开发定制软体家具产品,形成生态圈协同,并有望向儿童家具领域进军,建立完善的泛家居生产体系,丰富产品线,提升公司客单价水平,提升泛家居生态圈布局。3)制造向服务转型,提供产业链多种家居服务配套:拟通过非公开募集资金搭建泛家居供应链智能服务平台,整合前期增资的爱福窝3D在线家装设计平台、与日日顺合作的配送、安装、售后服务一体化物流平台以及此次增资的金融一号店提供的上下游及消费者金融服务平台,并通过大数据、云计算等技术提升供应链效率。4)酝酿设立产业孵化基金:积极与国内科研机构和高校合作,推进新技术研发,孵化培育有潜力的创新商业模式。公司筹划一项与多个科研机构合作的产业孵化基金(预计投资额一亿元),将对创新项目的开发与商业应用进行研究,提升公司的行业竞争力和未来发展的持久动力。通过公司的全方位布局,目前已经形成由多渠道导流、多产品线覆盖、多种家居服务配套以及配合产业孵化基金相融合的大家居生态圈。

大股东完成增持计划并追加承诺彰显对公司价值认可,泛家居生态圈协同效应保障业绩稳定增长,维持增持!公司自1月25日承诺6个月内增持1000万股至今仅1个多月便完成增持计划,此次在原先增持计划时间内再次追加不低于4亿元增持承诺,显示大股东对公司未来发展的信心及认可。同时回顾历史,公司近年来搭建宜华“Y+生态圈”思路清晰、定位精准、执行力强、步伐稳健,逐步完善线上线下立体营销网络,吸引业内多位优秀合作伙伴加入,通过多渠道挖掘内销市场潜力,相信未来随着泛家居生态圈影响力逐步扩大,将有更多优质企业加盟,强强联手形成正向循环。我们维持公司16-17年0.54元和0.68元的盈利预测,目前股价(9.86元)对应16-17年PE分别为18倍和15倍,前期员工持股价成本为16.71元,提供一定支撑。我们长期看好公司泛家居生态圈前瞻布局,维持增持!

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