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宜华木业:大股东高调增持,彰显十足信心

发布时间:2016-02-29    研究机构:长江证券

事件描述

2016年2月15日以来,大股东宜华集团继续增持公司股票220万股。年初至今,累计增持公司股票1003万股(约1.2亿元),完成了此前公布的增持计划。更值得关注的是,大股东承诺采用杠杆融资的方式以不高于16元/股的价格继续增持不低于4亿元的公司股票,于2016年7月25日前完成。

事件评论

大股东高调增持,彰显十足信心。此次公告有两点值得关注:1、杠杆增持,发出底部信号。在当前剧烈的震荡行情下,采用杠杆融资的方式增持公司股票,或面临平仓风险,如此激进的增持预案或表明股价已处于底部水平。从估值角度来看,公司的确具备较高的安全边际,对应2016年17倍市盈率(美克家居19X、大亚科技23X、索菲亚28X);2、设立增持价上限,框定安全区间。该股价对应2016年27倍市盈率,一定程度上暗示了在此水平之下是安全区间,同时,值得注意的是,此前大股东定增、员工持股计划的实际成本均在18元以上。

重申前期观点,生态圈模式打造强大竞争力。公司所构建的泛家居生态圈是一个立体化的产业结构,通过对产业链横向(产品扩充)和纵向(产业链延伸)的高度整合,形成从流量入口、产品设计和制造、物流配送到终端消费数据分析的产业闭环,以此推动企业向“定制化”、“个性化”的平台型服务商的转型。家具行业已进入存量市场的争夺阶段,占据战略制高点是公司的破局之策,以生态圈体系强大的综合竞争力,带动产品价值的最大化。

短期业绩无忧,安全边际高。基于以下四点原因,我们推测公司2016、2017年的净利增速将维持在30%以上:1、华达利并表,直接增厚公司净利润和EPS;2、新增供应链订单、渠道扩张和产品线扩充保障规模可观的内生式增长;3、加蓬林地产能释放以及内销占比提升推动毛利率持续上行;4、美国港口罢工事件告一段落,外销回归正常。

泛家居生态圈的战略制高点推动估值提升。从中长期角度,公司具备两大看点:1、充分发挥圈友之间流量互通的优势,不断细化和完善产业分工,以产业闭环强大的整体竞争力带动内部企业的成长;2、圈内企业具备独立上市的可能,公司有望获得丰厚的股权投资收益。

给予“买入”评级,预计15、16年EPS为0.43元、0.59元。

风险提示:1、主业拓展不达预期;2、生态圈协同不达预期。

申请时请注明股票名称