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宜华木业:Y+生态系统高歌前行,内销市场蓄势待发

发布时间:2016-02-18    研究机构:兴业证券

投资要点

Y+生态系统持续完善,内销市场蓄势待发。公司前瞻性构建泛家居生态圈,海尔家居、美乐乐的订单以及华达利的3年业绩承诺确保短期业绩;随着生态圈的进一步完善,成员互动加深和经济规模扩大将为公司迎来中长期的成长空间。同时,公司积极推进成员的资本运作与独立上市的进程,有望获得股权投资的增值。

唯一自有品牌家具出口商,产业链一体化优势逐渐显现。公司外销业务具备品牌和渠道双重优势,出口家具毛利率水平远高于同类出口企业,客户集中度显著高于国内同行。受益于美国住房市场的恢复和欧洲等市场的开拓,外销业务有望保持稳定增长。此外,随着宜华原木综合加工能力的不断提升,原材料自给率稳步提升有望推动毛利率上行。

维持“买入“评级:海尔家居、美乐乐的订单以及华达利的3年业绩承诺确保短期业绩;公司Y+生态系统已初具雏形,生态圈三层平台互动在中长期将加速业绩增长;生态圈企业具备独立上市的可能,股权投资的升值潜力巨大。公司估值水平较行业平均有一定程度低估,公司构建完整的泛家居生态体系和进入供应链环节,打开长期盈利和估值空间。我们预计公司2015-2017年EPS预测为0.45、0.59、0.77,对应动态PE分别28X、22X、16X。

风险提示:1、生态圈合作不达预期;2、内部管理风险;3、业务整合风险

申请时请注明股票名称